聯(lián)美控股(600167)

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公司擬1.03億收購(gòu)福林熱力66%股權(quán)

公司擬以1.03億元購(gòu)買天津市凱森集團(tuán)有限公司（“天津凱森“）持有的山東菏澤福林熱力科技有限公司（”福林熱力“）66%股權(quán)。該項(xiàng)目后續(xù)預(yù)計(jì)投入2.4億元，按照持股比例公司需投入1.58億元。一期建設(shè)主體預(yù)計(jì)今年8月投產(chǎn)使用。

簡(jiǎn)評(píng)

首次實(shí)現(xiàn)異地?cái)U(kuò)張，工業(yè)蒸汽再落一子

公司全資子公司聯(lián)美生物能源是其所在泰州醫(yī)藥開發(fā)區(qū)唯一的生物質(zhì)工業(yè)蒸汽供應(yīng)商。公司看好工業(yè)蒸汽市場(chǎng)，自18年起便積極拓展、全國(guó)布局。本次收購(gòu)福林熱力項(xiàng)目，是公司在工業(yè)蒸汽行業(yè)的首次異地?cái)U(kuò)張，也是公司清潔供熱業(yè)務(wù)全國(guó)范圍內(nèi)布局的重要推進(jìn)。

項(xiàng)目一期19年10月投運(yùn)，擁有蒸汽供應(yīng)唯一性和壟斷性

福林熱力項(xiàng)目是為莊寨鎮(zhèn)工業(yè)生產(chǎn)需求提供集中供熱，同時(shí)避免拆除相關(guān)小鍋爐和煙囪后新設(shè)小鍋爐房而設(shè)置的，是莊寨鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成部分。菏澤市下轄的曹縣莊寨鎮(zhèn)是我國(guó)最大的桐木生產(chǎn)、加工、出口基地，現(xiàn)有木材加工企業(yè)1000余家，桐木制品出口量占全國(guó)的70%。隨著山東綠色發(fā)展步伐加快，以及桐木產(chǎn)業(yè)向園區(qū)化、品牌化、高端化轉(zhuǎn)型升級(jí)，2018年曹縣將“碧水藍(lán)天工程”列入十大民生工程，明確加快工業(yè)供熱中心項(xiàng)目建設(shè)。該區(qū)域內(nèi)桐木加工企業(yè)對(duì)于蒸汽的需求穩(wěn)定，福林熱力項(xiàng)目在該區(qū)域內(nèi)擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，是唯一的蒸汽供應(yīng)商。該項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模為1X170t/h+2X130t/h燃煤鍋爐，鋪設(shè)管網(wǎng)長(zhǎng)度約19.21km，總投資3.4億元，滿產(chǎn)后年供應(yīng)蒸汽能力達(dá)309.6萬蒸噸，其中一期項(xiàng)目建設(shè)主體預(yù)計(jì)今年8月完成并投入使用。

年蒸汽銷售不低于100萬噸，業(yè)績(jī)承諾保障公司利益

轉(zhuǎn)讓方天津凱森承諾目標(biāo)項(xiàng)目在2019年8月1日前正式運(yùn)行，年銷售工業(yè)蒸汽不低于100萬噸，除不可抗力外如未能完成承諾，天津凱森將進(jìn)行現(xiàn)金或股權(quán)補(bǔ)償。同時(shí)，若承諾期實(shí)際銷售量未達(dá)到承諾指標(biāo)70%，公司有權(quán)要求天津凱森/實(shí)際控制人回購(gòu)?fù)顿Y人所持有的股份。若以200元/噸價(jià)格測(cè)算，該項(xiàng)目首年投運(yùn)將實(shí)現(xiàn)2億以上收入，二期滿產(chǎn)后為公司創(chuàng)造的收入和利潤(rùn)將進(jìn)一步提升，良好的投資回報(bào)率和轉(zhuǎn)讓方的業(yè)績(jī)承諾有效保證了公司利益，為公司快速發(fā)展提供持續(xù)推動(dòng)力。

清潔供暖行業(yè)領(lǐng)先，南方市場(chǎng)有望成為另一開花點(diǎn)

2018年公司的平均供暖面積約6200萬平方米，聯(lián)網(wǎng)面積約8100萬平方米，公司充分享受“拆小并大”政策紅利，實(shí)現(xiàn)供暖面積和接網(wǎng)面積的穩(wěn)步增加。2016年注入公司的沈陽新北、國(guó)惠新能源18年度合計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.18億元，超過了4.15億元業(yè)績(jī)承諾24.82%；此外，購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)聯(lián)眾新能源和聯(lián)美集團(tuán)承諾標(biāo)的公司15-18年扣非凈利潤(rùn)不低于2.55、2.85、3.30和4.15億元（共計(jì)12.85億元），截至2018年末標(biāo)的資產(chǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)15.36億元，超過承諾利潤(rùn)19.54%，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入不僅解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，更增強(qiáng)了公司在沈陽的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，助力公司未來外延拓展。伴隨“三北”城市集中供熱穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，南方的冬天變得更加寒冷漫長(zhǎng)，供暖問題成了一個(gè)非常緊迫的現(xiàn)實(shí)需求，市場(chǎng)空間巨大，公司憑借高新技術(shù)能力積極布局，未來有望在南方供暖市場(chǎng)接連開花，進(jìn)一步提升市場(chǎng)影響力。

高鐵數(shù)字傳媒第二主業(yè)效應(yīng)顯現(xiàn)，看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持“買入“評(píng)級(jí)

2018年公司憑借兆訊傳媒的高鐵數(shù)字傳媒壁壘優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入高鐵數(shù)字媒體新領(lǐng)域，截至2018年末，公司已實(shí)現(xiàn)覆蓋全國(guó)29個(gè)省/自治區(qū)/直轄市、超過500個(gè)簽約站點(diǎn)、6000余臺(tái)數(shù)字媒體資源的全國(guó)廣告媒體網(wǎng)絡(luò)。2018年兆訊傳媒實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)26.92%，超過業(yè)績(jī)承諾1.5億元6%，超額兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。此外，兆訊傳媒實(shí)現(xiàn)毛利率64.81%，較上年增加3.81個(gè)百分點(diǎn)，在公司加速布局、快速擴(kuò)張階段實(shí)現(xiàn)毛利率的提升實(shí)屬不易。公司憑借成熟的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，獨(dú)立的網(wǎng)絡(luò)管理系統(tǒng)以及包括阿里巴巴、騰訊視頻、攜程、一汽大眾等穩(wěn)定的客戶群和長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在未來發(fā)展進(jìn)程中有望獨(dú)占鰲頭。

我們繼續(xù)看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)2019-2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.24、48.73和57.86億元；歸母凈利潤(rùn)為15.97、19.59和22.70億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.91、1.11和1.29元，維持“買入”評(píng)級(jí)。